A股“捉妖记”

2015/10/26 每日经济新闻 微信公众号“叶檀财经”

2015年股票市场捉妖。

数据可见一斑。《21世纪经济报道》披露，2014年证监会全年罚没款4.68亿元，今年9月以来证监会已向违法违规的法人或自然人开出总计近50亿元人民币的罚单，是2014年全年罚没规模的近10倍。“证监法网”行动集中打击七批共106起重大案件，证监会平均每3天就会立案2起。覆盖面广，已公布的案件涉及主板、中小板、创业板、新三板等多个板块市场，既有证券市场的案件，也有期货市场的案件；案件涉嫌违法行为类型广泛，从违反信披要求的信息欺诈行为到内幕交易、操纵市场等，无所不包。

A股市场捉妖是件好事，否则A股市场投资就会变成西游记上的妖怪人肉盛宴。因为以前捉妖不力，认为现在不该捉妖的论调很古怪，正因为以前捉妖不力，所以现在才更应该捉妖。正因为以前有背景、有本领的妖怪难以捉到，所以现在才更需要捉妖。妖怪捉不干净，但能够颠覆市场的妖怪、数量众多盘踞各个山洞的成精作怪者，数量必须要减少到市场能够承受的地步。

以前打击内幕交易、抑制造假不力，使得A股市场荆棘横生，交易成本高上天。

交易成本分为宏观成本与微观成本，宏观成本包括几年就来一次的市场昏厥状态，政府不得不停止IPO、不得不百般呵护，一旦市场苏醒过来，就会回到如同嗑药一般的兴奋状态，在这样的市场上形成的投资逻辑就是跟庄、短炒。炒得兴起的时候，谁如果捅破那层窗户纸，还会遭遇强烈的反弹，似乎坐庄与内幕交易成为救民于水火的义举。

就在特力A被查处后，股吧里就有股民骂骂咧咧。实际上，寻找法律的漏洞，认为证监会不该清查，或者不该罚款，说到底不过个人利益的微弱呐喊罢了，这些人跟庄面临被套的风险，所以用卫道士的面貌、法律的捍卫者的身份出现，回到本源上，不过是个跟庄失败的被套者。

交易成本高还体现在微观领域，假设如高盛所说，中国在8月初救市花去1440亿美元资金，如果在救市过程中还出现了内外勾连、内部人做空牟利、其中一部分成了机构与个人的利益，中国的股票市场的根基就给挖空了。

内幕交易最大的硕果就是资源错配，培育出了一批造假帐可以造到小数点后面的专业人士，培育出了一批坐庄可以把K线图拉到让普通投资者心痒难熬的专业人士，还培育了一批道貌岸然、技术纯熟、用国际惯例的虎皮掩盖自身庞大利益的专业人士。资金源源不断地流入到业绩可疑的造假公司中，利益源源不断地进入到违背规则的人手里，精英阶层成为资源错配的原凶，这是最大的浪费，是对资源的犯罪，不进行及时清理的话，最终我们看每个人似乎都行迹可疑，不可能形成专业信仰、业绩信仰与法律信仰。

错配一定会影响到创新。

327国债事件，导致一批金融精英倒下，余波至今未息，此次股指期货事件，虽然并没有像国债期货一样被拉上断头台，但人们对于股指期货多了一重警惕。如果境外资金可以通过特殊通道进入A股市场，如入无人之境;如果救市军本身挟强大的信息优势与体量、体制优势成为最大的获利者，普通投资者就有理由质疑，这些创新背后的动机究竟是什么？

通过几次市场震荡，质疑成为汹涌之潮，以后的创新之路将举步维艰。对于不成熟、不规范的A股市场而言，创新固然重要，比创新更重要的是堵住创新工具可能产生的致命的诚信漏洞，否则，黑山老妖就会现形。

如果捉妖记持续下去，妖股未来前景不会好。此次对特力A的惩罚让有些妖怪亏到肉里，26日开盘妖股包括海欣食品、上海普天等跌停或者接近跌停，这只是开始，既然操纵的风险在上升，未来妖股的平均溢价也会下降，如没头苍蝇一般追逐妖股的鼓噪者也会减少。前提是，继续狠抓、继续严惩。